受到下有托底力量、上有覆壓因素的影響，無論是美元還是美股，抑或是石油、黃金等大宗產(chǎn)品，2019年的最終表現(xiàn)并不會(huì)像前一年那樣大起大落，總體判斷是，今年全球資產(chǎn)價(jià)格的總體水平可能出現(xiàn)階段性上漲，但年度漲幅會(huì)比較有限；同樣，階段性下跌也不足以抹黑全年應(yīng)有的市場成績。

金融資產(chǎn)價(jià)格都是建立在經(jīng)濟(jì)基本面的基礎(chǔ)之上，而且2019年全球經(jīng)濟(jì)增長也的確存在不少的動(dòng)力。一方面，各國財(cái)政政策都會(huì)在積極軌道上同向而行，其中美國總計(jì)1.5萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃將在2019年正式啟動(dòng)，日本可能推出規(guī)模為10萬億日元（878.7億美元）的財(cái)政刺激政策以抵消消費(fèi)稅上調(diào)的影響和增加修復(fù)自然災(zāi)害的公共設(shè)施支出，中國已經(jīng)確定實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)計(jì)劃，三大經(jīng)濟(jì)體集合而成的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)之力不可小覷。另一方面，美國與歐盟、歐盟與日本的零關(guān)稅貿(mào)易協(xié)定在2019年正式實(shí)施，區(qū)域性自由貿(mào)易將形成一定規(guī)模的外溢紅利，同時(shí)中國在投資、市場開放以及商業(yè)環(huán)境改善等方面不斷推出創(chuàng)新政策，為全球經(jīng)濟(jì)賦能的角色愈來愈明顯。既然如此，資產(chǎn)價(jià)格就具備了一定的上行動(dòng)能。

但是，2019年世界經(jīng)濟(jì)前行的腳步又必然受到許多因素的掣肘，上行態(tài)勢可能會(huì)一波三折。一方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息的態(tài)度有所軟化，但貨幣政策緊縮的趨勢并不會(huì)改變，而且歐洲央行已經(jīng)明確表態(tài)自今年起全面停止購債計(jì)劃，并可能選擇首次加息，全球經(jīng)濟(jì)增長所需要的流動(dòng)性支持力度勢必因此走弱。另一方面，中美兩國貿(mào)易談判依然存在變數(shù)，如果雙方再次陷入僵局并重新回到對(duì)抗?fàn)顟B(tài)，必然對(duì)世界貿(mào)易造成深度沖擊。此外，全球范圍內(nèi)除了貿(mào)易保護(hù)主義以及單邊主義還會(huì)繼續(xù)蔓延外，世界貿(mào)易組織的協(xié)調(diào)作用也在逐漸減弱，同時(shí)多邊貿(mào)易受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，雙邊貿(mào)易持續(xù)加強(qiáng)，全球貿(mào)易遭遇碎片化撕裂的危險(xiǎn)，對(duì)此，國際貨幣基金組織（IMF）已將2019年全球貿(mào)易量預(yù)期從先前的4.2%下調(diào)至4%。顯然，有了這些掣肘因素的發(fā)酵與共振，金融市場就很難有比較亮麗的表現(xiàn)。

就美元而言，自美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期以來，美元在強(qiáng)勢上升通道中已經(jīng)行進(jìn)了36個(gè)月之久，最高點(diǎn)位觸及到103.82，由于聯(lián)儲(chǔ)依然存在加息的預(yù)期，加之美國經(jīng)濟(jì)是減速而不失速，同時(shí)更談不上衰退，因此，美元在2019年還有一波上漲的行情，而且如果加息超過了2次，不排除美元指數(shù)會(huì)從97升至105左右的位置。退一步說，即便是美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，其他國家更不會(huì)加息，美元依然有保持在高位的理由。但是，按照IMF的預(yù)測，2019年美國經(jīng)濟(jì)增速僅為2.5%，而且美元本身也的確存在10%左右的高估，同時(shí)美國財(cái)政赤字高達(dá)GDP的100%，并且美國政府還將繼續(xù)發(fā)行國債，以將債務(wù)貨幣化，進(jìn)而勢必打壓美元，這樣，2019年美元數(shù)值中樞可能會(huì)小幅下移，但總體下蹲幅度絕對(duì)不會(huì)太深。

再看美股表現(xiàn)，進(jìn)入2109年以來，美股盤中波動(dòng)劇烈，道瓊斯、納斯達(dá)克與標(biāo)普500均在新年首周收出了一根小陽線，但要扭轉(zhuǎn)由牛轉(zhuǎn)熊的市場趨勢似乎非常艱難，而且包括蘋果、亞馬遜以及微軟等五大科技公司的股價(jià)也并未伴隨著新年的到來出現(xiàn)任何逆轉(zhuǎn)的信號(hào)，由此也沒有動(dòng)搖市場對(duì)美股走熊的判斷預(yù)期。更為重要的是，美國已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的晚期，加息滯后效應(yīng)以及稅改邊際遞減效應(yīng)將在2019年同時(shí)負(fù)向作用于經(jīng)濟(jì)肌體，而且經(jīng)過了10年牛市，美股也存在著一定的泡沫成分需要擠出，這樣，雖然美股在今年的某個(gè)時(shí)段可能會(huì)出現(xiàn)階段性反抽，也不排除還會(huì)產(chǎn)生年度高點(diǎn)，但依然不改美股估值中樞下行的趨勢，只是由于經(jīng)濟(jì)基本面與企業(yè)盈利能力尚具有一定的支撐性，加之如同鮑威爾所言，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)依據(jù)金融市場隨時(shí)調(diào)整“縮表”的力度，美股下行的空間注定也不會(huì)太離譜。

進(jìn)一步看與美元保持著蹺蹺板效應(yīng)的黃金走勢，雖然美聯(lián)儲(chǔ)的繼續(xù)加息預(yù)期形成了對(duì)美元的進(jìn)一步支持，但無論是加息的次數(shù)還是升息的頻率都大大減弱，從而有利于緩解黃金價(jià)格上漲的壓力；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)整體走弱態(tài)勢已經(jīng)不容置疑，地緣政治事件的發(fā)生在今年依然存在著較大的概率，綜合避險(xiǎn)情緒的攀升可能帶動(dòng)黃金上演一波不錯(cuò)的行情。再從技術(shù)的角度看，自2001年黃金向上沖擊2000美元/盎司（最高1920美元/盎司）未果后，迎來了一輪長達(dá)7年的回調(diào)行情，而且近5年來黃金一直在1100-1400美元/盎司的區(qū)間震蕩，目前不僅處在相對(duì)低位，而且底部也較為穩(wěn)固，下破1100美元/盎司的概率很小，而只要能在2019年上破1400美元/盎司阻力位，黃金價(jià)格存在著產(chǎn)生階段性高點(diǎn)的可能，只是由于受到加息預(yù)期的壓制，短期內(nèi)黃金飆漲的空間應(yīng)該不是很大。

債市方面，市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)減速，避險(xiǎn)情緒會(huì)一直處于升溫與加強(qiáng)狀態(tài)，美國國債與黃金一樣會(huì)成為最優(yōu)化的年度避險(xiǎn)投資產(chǎn)品。值得注意的是，從去年年底至今，美債收益率已多次出現(xiàn)倒掛并持續(xù)走低，同期國債價(jià)格也不斷上揚(yáng)，市場追逐與瘋搶的氣氛十分濃厚，雖然短期投機(jī)資本出于兌現(xiàn)盈利考慮所采取的拋售行為會(huì)讓國債價(jià)格產(chǎn)生一定的波動(dòng)，但不會(huì)改變其全年上升的總體趨勢。

原油市場的影響因素要比股市、債市以及黃金市場的擾動(dòng)因素詭譎得多。理論上說，在2018年第四季度美股出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，已經(jīng)被按捺了近一年的石油價(jià)格應(yīng)該會(huì)獲得一次難得的上漲機(jī)會(huì)，但最終結(jié)果是油價(jià)與美股同時(shí)和同向沉降，足以說明影響原油價(jià)格因子的復(fù)雜性。值得關(guān)注的是，雖然進(jìn)入新年后啟動(dòng)了OPEC+共同達(dá)成的總規(guī)模為120萬桶/天的減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)出現(xiàn)了一波不錯(cuò)的反彈，但能否持續(xù)還有待觀察。需要正視的是，在全球經(jīng)濟(jì)增長步伐開始放緩以及由此形成對(duì)原油需求減少的同時(shí)，美國原油產(chǎn)量與出口量將繼續(xù)放大，原油市場供給大于需求的非均衡生態(tài)短期內(nèi)已經(jīng)很難打破，因此，雖然WTI原油和布倫特原油在價(jià)格上存在著上漲的年度空間，但最終不會(huì)出現(xiàn)太樂觀的結(jié)果。

值得指出的是，相對(duì)于美股今年勢必出現(xiàn)回調(diào)而言，新興市場股票對(duì)市場有著更大的吸引力。一方面，2019年新興市場經(jīng)濟(jì)增長總體上要優(yōu)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而且如果美元走弱，資金也獲得了重新進(jìn)入新興市場的動(dòng)能；另一方面，新興市場股市最近幾年的調(diào)整幅度要大于發(fā)達(dá)市場，泡沫成分得到了有效的擠出，市場估值處于底部區(qū)域，投資價(jià)值開始凸顯。基于此，摩根士丹利在最新報(bào)告中已把2019年新興市場股市的投資評(píng)級(jí)從“減持”提到“增持”。在摩根士丹利看來，到2019年年底，MSCI新興市場指數(shù)會(huì)上漲8%，這樣的漲幅預(yù)期高于只有4%的標(biāo)普500指數(shù)。但必須注意的是，過去兩輪美股熊市中，MSCI發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場均有50%或以上的回調(diào)，盡管新興市場股市先前下調(diào)幅度已經(jīng)不小，但美股的異變所形成的擾動(dòng)不可小覷，也正是如此，新興市場股市在新的一年出現(xiàn)驚喜行情的可能性也不會(huì)太大。